華新水泥15營收132.71億元，同降17.03%，歸母凈利1.03億元，同降91.59%，EPS0.07元，低于預(yù)期。Q4出現(xiàn)歷史首次虧損，主要是計(jì)提資產(chǎn)減值(壞賬5172萬元、商譽(yù)6956萬元、存貨及在建工程1347萬元)。
全年銷量首現(xiàn)負(fù)增長：全年水泥及熟料銷量約5022萬噸，同比下滑2.18%，全年銷量首現(xiàn)負(fù)增長，但仍好于全國下滑4.9%的均值；其中Q4銷量同比下降9%。我們認(rèn)為，隨著“穩(wěn)增長”政策出臺(tái)及公司走出去戰(zhàn)略的逐步實(shí)施，2016年公司銷售水泥及商品熟料有望實(shí)現(xiàn)5，351萬噸，較2015年增長約7%。
盈利能力下滑至歷史低位：我們測算全年公司出廠均價(jià)為227元/噸，同降32元/噸，受益煤價(jià)電價(jià)下行，噸毛利降幅收窄至22元/噸，毛利率下滑5.83百分點(diǎn)至23.66%；噸費(fèi)用基本維持穩(wěn)定，噸凈利同比下降18元/噸達(dá)到1元/噸的歷史低位。
穩(wěn)步推動(dòng)海外業(yè)務(wù)及環(huán)保轉(zhuǎn)型：公司柬埔寨CCC項(xiàng)目投產(chǎn)，塔吉克斯坦索格特3000t/d項(xiàng)目建成，哈薩克斯坦及納拉亞尼水泥熟料項(xiàng)目簽約完成，為后續(xù)海外發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司全年共處置各類固廢物94萬噸，同增32%；全年新簽約水泥窯協(xié)同處置業(yè)務(wù)項(xiàng)目7個(gè)，運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計(jì)25家，環(huán)保轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)中。
來源: 國泰君安