水泥行業(yè)上市公司分析

 

中央財經大學中國企業(yè)研究中心主任劉姝威

 

據國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數據，2014年上半年，我國全社會固定資產投資同比增長17.3%，增速同比下降2.8個百分點；房地產投資同比增長14.1%，增速同比下降6.2個百分點。受固定資產和房地產投資增速同比下滑的影響，水泥市場需求增長放緩，市場競爭越來越激烈，水泥行業(yè)上市公司的經營業(yè)績出現兩極分化，部分水泥行業(yè)上市公司面臨退出水泥行業(yè)的風險。

我們選取7家水泥行業(yè)上市公司作為樣本（見下表1），分析我國水泥行業(yè)上市公司。

表1 

股票 代碼	股票簡稱	實際控制人	控股 比例 %	2014年前三季度（萬元）		2013年度（萬元）
				營業(yè)收入	凈利潤	營業(yè)收入	凈利潤
600585	海螺水泥	安徽省國資委	18.76	4,367,454	866,826	5,526,168	938,016
600801	華新水泥	Holcim ltd.瑞士	41.87	1,132,486	104,480	1,598,436	118,060
000789	江西水泥	江西省國資委	34.87	453,828	59,939	617,900	43,839
000885	同力水泥	河南省國資委	58.74	291,841	15,717	400,143	6,638
000935	四川雙馬	法國拉法基集團	38.13	149,668	12,838	201,716	6,846
600802	福建水泥	福建省國資委	28.78	142,437	526	181,958	1,905
000401	冀東水泥	唐山市國資委	34.77	1,198,980	-19,537	1,571,073	34,445

  以上7家樣本上市公司都是所在地區(qū)水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，華新水泥的控股股東是瑞士holcim集團公司。holcim的主營產品是水泥和骨料，在全球70多個國家設有1750間水泥廠，年度銷售凈額197億瑞士法郎（相當于1220億元人民幣），年度利潤總額39億瑞士法郎（相當于241億元人民幣）。四川雙馬的控股股東是法國拉法基集團公司。拉法基的主營產品是水泥和骨料。2014年前三個季度銷售額96.36億歐元（相當于717億元人民幣），同比下降3%；利潤總額20.42億歐元（相當于152億元人民幣），同比下降2%。2015年上半年，holcim和拉法基將合并。其他5家樣本上市公司的控股股東是地方政府國資委。

按照2014年上半年經營業(yè)績，我們把7家上市公司分成三組，第一組是營業(yè)收入超過百億元和凈利潤超過十億元，包括海螺水泥和華新水泥；第二組是營業(yè)收入超過十億元和凈利潤超過億元，包括江西水泥、同力水泥和四川雙馬；第三組是低利潤或虧損，包括福建水泥和冀東水泥。

為什么7家上市公司的經營業(yè)績存在如此大的差距？

水泥行業(yè)的特點是產品基本上是同質產品，并且水泥銷售區(qū)域受水泥運輸經濟距離的制約。根據7家上市公司2014年上半年報告，我們先分析7家上市公司的主營產品銷售區(qū)域。（見下表2）

表2

 2014年上半年，與營業(yè)收入高于其他6家樣本上市公司n倍相對應，海螺水泥的主營產品銷售區(qū)域廣泛，已經“入侵”其他樣本上市公司的“領地”，甚至“家門口”。

2014年上半年，海螺水泥的營業(yè)收入增長不是來自“家門口”，因為在安徽、江西、湖南及湖北等地的產品銷量同比增長只有1.97％。而湖北和湖南是華新水泥的“家門口”和“領地”，江西是江西水泥的“家門口”，安徽是海螺水泥的“家門口”。可見，“虎口奪食”不容易！

2014年上半年，海螺水泥在廣東及廣西等地區(qū)產品銷量同比增長8.21％，而且由于產品價格提高，銷售金額同比上升了26.42％。雖然毗鄰“兩廣”，但是福建水泥的產品卻沒有銷售到兩廣地區(qū)。沒有遭遇競爭對手的強勁阻擊，海螺水泥得以長驅直入“兩廣”。

2014年上半年，隨著海螺水泥的收購兼并和新建項目的投產，在四川、重慶、貴州、云南、甘肅、陜西及新疆等地的銷量同比增長34.65%，銷售金額同比上升36.34%。而四川、重慶、貴州和云南是四川雙馬的“家門口”和“領地”。

海螺水泥能夠把同質產品銷售到其他樣本上市公司的“領地”，甚至“家門口”，這是海螺水泥的營業(yè)收入超過其他樣本上市公司n倍以上的原因之一。那么，為什么海螺水泥能夠做到這一點呢？海螺水泥一定有不同于其他樣本上市公司的地方，才能做到這一點。只要我們找到樣本上市公司之間的不同點，我們就能找到答案。

雖然7家上市公司的產品基本上都是同質的，但是，成本是一樣的嗎?表3是根據7家上市公司2014年上半年報告整理的營業(yè)收入結構和毛利率。

表3